Pas de mauvaises surprises du côté de Vallourec pour son troisième trimestre ! Au contraire, le fabricant de tubes sans soudure pour l’industrie pétrolière a amélioré son résultat brut d’exploitation de 25% sur un an et de 12% par rapport au deuxième trimestre pour le porter à 210 millions d’euros. Il en ressort une marge brute de 23%, niveau qui n’avait plus été atteint depuis le premier trimestre 2024. L’écart de rentabilité ave Tenaris, le principal concurrent italien a ainsi été comblé.
Le groupe a bénéficié de prix de vente plus élevés et d’une légère amélioration des volumes, notamment sur le marché américain après plusieurs trimestres de ralentissement. Il récolte aussi les fruits de restructurations engagées ces dernières années ayant consisté à transférer l’outil de production de l’Allemagne vers le Brésil.
La direction s’attend à un solide dernier trimestre, au cours duquel le résultat brut d’exploitation devrait évoluer entre 195 et 225 millions d’euros, ce qui porterait le résultat entre 799 et 829 millions sur l’ensemble de l’exercice.
Contrat majeur au Brésil
Malgré la faiblesse des prix du pétrole, les principaux clients poursuivent leurs investissements pour accroitre leur capacité de production de pétrole et de gaz.
Aux États-Unis, Vallourec dispose d’une base industrielle solide et devrait bénéficier du ralentissement des importations (qui représentent 40% de la demande de tubes) du fait de l’application des droits de douane.
Au Brésil, le groupe, également présent localement, a récemment remporté un contrat de 1 milliard de dollars sur quatre ans avec le géant Petrobras.
Le consensus regroupé par Factset table sur un bénéfice de 380 millions d’euros pour cette année puis 447 millions en 2026. Des perspectives valorisées seulement 10,3 fois et 8,7 fois sur la base des cours actuels.
Grâce à l’amélioration de la rentabilité et à une bonne génération de cash, Vallourec dispose d’une situation financière solide avec une dette marginale en fin d’année, ce qui va permettre au groupe de poursuivre sa politique de distribution généreuse. Le dividende de 1,45 euro par action attendu au titre de l’exercice 2025 procure un rendement de 8,5%.
Le dossier comporte enfin une dimension spéculative liée à la présence du groupe ArcelorMittal dans le tour de table (27,4% du capital) et pouvant déboucher à terme sur une prise de contrôle totale.
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